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2020-01-07
列位尊崇的投资者：各人好！
又到了一年一度的总结与瞻望工夫。2019年权柄类资产取得了较好的报答，乐鱼的产品也获得了不错的投资业绩，衷心感激投资者自始自终[zì shǐ zì zhōng]的支持。
回忆2019年，年头市场渐渐从18年四序度的失望心情中规复过去，在19年一季度微观数据绝对波动的配景下归纳了出人意表[chū rén yì biǎo]的还击，乐鱼的产品在18年下半年市场继续下探中不停加仓，买入中临时看好但估值继续创新低的细分范畴龙头，在一季度享用了市场的全体修复。厥后，随着华为事情的继续发酵，中美商业战进入胶着形态以及政策转向的担忧加大，市场呈现回调，乐鱼产品也有肯定回撤，在这个阶段乐鱼调解优化组合布局，更多的设置装备摆设偏向科技和周期蓝筹范畴。下半年，随着TMT引领的布局性行情急转直下[jí zhuǎn zhí xià]，市场呈现了普涨，终极以一根长阳年线收官。乐鱼的产品下半年根本维持高仓位运作，固然在科技股的加入上绝对较早，但统观整年仍旧获得了逾越同期沪深300指数的业绩体现。别的，假如以已往两年的工夫维度来来回回顾产品的运作体现，思索到乐鱼产品2018年整年5%以内的回撤，乐鱼照旧给客户发明了危害可控底子上的相对收益。
19年整年乐鱼持续对峙寻觅底部发展股、逆向投资的思绪，并进一步美满了该投资办法论。侥幸的是，18年四序度低迷的市场给乐鱼提供了较多切合框架尺度的个股，在消耗医药行业的底子上，乐鱼持续拓宽了诸如电子、新动力、传媒等范畴的底部个股研讨，并无效的发掘并持有了声学、半导体存储、新动力（电子烟）、手游等范畴的龙头个股。但，乐鱼的办法论仍有持续改良的空间。起首，乐鱼买入底部个股并持有的逻辑更多是公司自己，而行业景气的修复在框架内权重有限，因而每每无法享用贝塔大概说不会刻意寻求贝塔。这个思绪在下半年不少行业刮风时遭到了应战，后续会外行业中观研讨上会下更多工夫。当行业产生本质性的边沿变革，不该守株待兔[shǒu zhū dài tù]的抱定原有目的价，而当响应调解估值中枢和预设空间。其次，关于个股的研讨仍不敷深化，体现在个股会合度仍不是很高，几个选出的体现较好发展股均没有上太重仓位。实质上底部发展股和代价股的区别是前者的底部魅力在于其不确定性，后者在于确定性，而深度研讨可以让投资更前瞻的消弭其不确定性。在以后的投研系统建立中将持续增强整个团队深度研讨的才能培育。
瞻望将来，现在主流的声响偏向于悲观的对待2020年的市场体现，一如18年后持续失望的对待19年的市场那样。但汗青报告乐鱼市场老师总是不肯意完善兑现各人的分歧预期。2019年是环球负利率期间渐行渐近的一年，中美商业的题目成为中心核心，而在新年伊始，中东伊拉克机场的爆炸声就随着跨年钟声而来，似在提示投资者要对这个美国大选之年多几分敬畏。只管中美商业阶段性和缓，但不得不供认乐鱼当下仍处在一个动乱不安、波诡云谲的天下。从国际来看，微观上台阶的配景中，继续发力中游制造业和消耗办事业，构成新的经济拉动点曾经火烧眉毛[huǒ shāo méi máo]。乐鱼曾经在中游局部范畴存眷到一些企稳的信号，也看到了中间关于房地产等本钱要素的决计，这是一条巨大的再起之路，但这条路肯定不会好事多磨[hǎo shì duō mó]。可喜的是资源市场的位置和关于新兴财产的拉举措用正失掉普遍共鸣，外资继续增长设置装备摆设，而颠末数年的金融去杠杆后，市场自己也失掉肯定出清。判别2020年的时机将次要来自以下几个方面：有实践需求拉动的制造业优质公司，包罗5G使用崛起拉动的物联网、新动力汽车拉动的锂电财产链及零部件等范畴；继续高景气的消耗办事业中质地与估值可以婚配的个股，细分范畴包罗教诲、医疗、新兴文娱等；受政策压抑的医药等范畴中表现出新兴增加点的发展型公司；同时，市场动摇会进一步加大，经济短期不达预期带来的市场调解会提供周期蓝筹的更佳买点。
市场在一片喧哗声中跨入2020年，哔哩哔哩的新年晚会再次给乐鱼这些哼着黑猫警长长大的投资者上了一课。看着方锦龙与洛天依如梦如幻的《茉莉花》全新归纳，你会不由得[bú yóu dé]叹息期间真的变了。在这个新的十年出发点，许多奇怪事物正在寂静生长，投资者必要用愈加开放的心态、愈加激烈的猎奇心去学习理解90后、00后乃至10后（却是有近间隔的察看样本），去了解这个生疏而熟习的天下。而有些工具一如宇宙星斗般亘古稳定，这内里既包罗关于优质公司的发明和据守、人弃我取的逆向代价观、对危害的时候警觉、对相对收益的终极寻求，固然也包罗投资者关于将来的无尽盼望和优美向往。新的一年乐鱼会持续高兴，夺取为列位投资者发明更好的收益。
张昊
2020年1月6日
依据《私募投资基金监视办理暂行措施》第四章第十四条划定："私募基金办理人、私募基金贩卖机构不得向及格投资者之外的单元和团体召募资金，不得经过报刊、电台、电视、互联网等大众传达媒体大概讲座、陈诉会、剖析会和公告、传单、手机短信、微信、博客和电子邮件等方法，向不特定工具宣传推介。"
左右若有意理解私募投资基金且满意《私募投资基金监视办理暂行措施》关于"合规投资者"尺度之划定，即：
1. 团体金融类资产不低于300万元大概近来三年团体年均支出不低于50万元人民币；
2. 净资产不低于1000万元的单元；
(前款所称金融资产包罗银行存款、股票、债券、基金份额、资产办理方案、银行理产业品、信托方案、保险产品、期货权柄等。)
3. 具有响应危害辨认才能和危害承当才能；
4. 投资于单只私募基金的金额不低于100 万元。
下列投资者视为及格投资者：
1、社会保证基金、企业年金、慈悲基金；
2、依法设立并受国务院金融监视办理机构羁系的投资方案；
3、投资于所办理私募基金的私募基金办理人及其从业职员；
4、中国证监会划定的其他投资者。
请左右细致阅读本提醒，并确以为及格投资者，方可进入页面获取私募基金相干展示信息。
（本站一切信息仅供一样平常性参考，本站介绍的信息及材料并非旨在为任何投资者或第三方提供任何情势的投资发起。基金的过往业绩并不预示其将来体现，投资者在做出投资决议计划前应仔细阅读基金条约，并自行承当投资危害。本站及其所包括的信息未经乐鱼资产书面赞同，任何团体或实体不得以任何情势表露，复制或转发给任何其他团体或实体。）
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2、净资产不低于1000万元的单元；(前款所称金融资产包罗银行存款、股票、债券、基金份额、资产办理方案、银行理产业品、信托方案、保险产品、期货权柄等。)
3、具有响应危害辨认才能和危害承当才能；
4、投资于单只私募基金的金额不低于100 万元。
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1、社会保证基金、企业年金、慈悲基金；
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4、中国证监会划定的其他投资者。
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